Un análisis de Commerzbank y las últimas previsiones del FMI coinciden en que el fuerte crecimiento español no es un simple rebote: inmigración y reformas laborales sostienen el avance, aunque los propios analistas alemanes avisan de que el impulso empieza a tocar techo de cara a 2027.
El banco alemán Commerzbank atribuye el crecimiento español a la inmigración y a las reformas laborales, no a un rebote puntual, en línea con un FMI que sitúa a España como motor de la eurozona junto a Irlanda; los propios analistas alemanes advierten, no obstante, de que ese impulso empieza a agotarse de cara a 2027. Un análisis de Commerzbank y las últimas previsiones del FMI coinciden en que el fuerte crecimiento español no es un simple rebote: inmigración y reformas laborales sostienen el avance, aunque los propios analistas alemanes avisan de que el impulso empieza a tocar techo de cara a 2027. En la práctica: El diagnóstico de que el crecimiento español es estructural y no coyuntural, compartido por Commerzbank y el FMI, refuerza la posición negociadora de España ante Bruselas en materia fiscal, pero la persistencia de un paro del 9,8% y la previsión de desaceleración a partir de 2027 limitan el margen para interpretar el ciclo actual como un cambio permanente de modelo.
El distrito financiero de las Cuatro Torres en Madrid. Imagen ilustrativa.
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España volvió a crecer por encima del resto de grandes economías de la eurozona en el tercer trimestre de 2026, con un avance del PIB del 0,6% frente al 0,2% de Alemania, la contracción del 0,1% de Francia y el estancamiento de Italia, según los datos recogidos por Moncloa a partir de las cifras oficiales de crecimiento trimestral. En términos interanuales, la economía española avanzó un 2,7%, más del doble que la media de la eurozona, del 1,3%.
Un análisis de Commerzbank firmado por el economista Vincent Stamer, publicado el 26 de octubre, sostiene que España ha crecido a un ritmo casi tres veces superior al de la eurozona desde 2023 y atribuye ese dinamismo a dos factores estructurales: la inmigración neta, que ha impulsado el crecimiento potencial del país, y las reformas del mercado laboral, que según Stamer han contribuido a reducir el desempleo estructural y a elevar la productividad. El propio Stamer advierte, sin embargo, de que "el círculo virtuoso de crecimiento, caída del desempleo estructural y aumento de la productividad podría ralentizarse", ya que el efecto migratorio pierde peso relativo a medida que crece la población y aparecen riesgos políticos y de mercado de deuda. Commerzbank prevé que el PIB español crezca un 2,6% en 2026 pero caiga por debajo del 2% en 2027.
Esa lectura coincide con la del Fondo Monetario Internacional, que el 13 de octubre elevó su previsión de crecimiento para España al 2,5% en 2026 y al 1,8% en 2027, frente al 1,1% y el 1,2% calculados para el conjunto de la eurozona, respectivamente. El FMI identifica a España e Irlanda como "los dos motores" que sostienen la expansión europea, aunque matiza que la tasa de paro española se mantendrá en el 9,8% en ambos años, más de tres puntos por encima del 6,3% proyectado para la eurozona, una brecha que evidencia que el fuerte crecimiento no se traduce en una convergencia plena en el mercado laboral.
El tirón del empleo que respalda esa lectura estructural se confirmó con los datos de afiliación de octubre: la Seguridad Social cerró el mes con una media de 22.624.165 cotizantes, su nivel más alto de la serie histórica, tras sumar 784.573 afiliados en el último año (+3,6%) y 186.612 respecto a septiembre, el mayor incremento registrado nunca en un mes de octubre, según los datos difundidos el 4 de noviembre. Una parte relevante de ese avance procede de un proceso extraordinario de regularización de inmigrantes iniciado en abril, que había aportado ya 490.586 nuevos cotizantes a cierre de octubre, lo que matiza hasta qué punto el aumento de ocupados refleja exclusivamente creación de empleo nueva frente a la formalización de trabajo ya existente.
El propio informe de Commerzbank, pese a su lectura favorable sobre la solidez del ciclo español, no describe un escenario sin riesgos: señala que el crecimiento potencial del país podría caer en torno a un punto porcentual de aquí a 2030 a medida que se agote el impulso migratorio y pesen más los riesgos políticos y de los mercados de deuda. La conclusión que se extrae de contrastar ambas fuentes —Commerzbank y FMI— es que coinciden en diagnosticar un crecimiento con bases estructurales reales, no un simple rebote postpandemia, pero también en anticipar una desaceleración gradual del ritmo de expansión español a partir de 2027.
España ha crecido por encima de la media de la eurozona de forma sostenida desde la salida de la pandemia, apoyada en el turismo, la inmigración y un mercado laboral que ha reducido la temporalidad del 28,3% al 12,1% en cinco años, aunque mantiene una tasa de paro estructuralmente más alta que la de sus socios europeos.
El diagnóstico de que el crecimiento español es estructural y no coyuntural, compartido por Commerzbank y el FMI, refuerza la posición negociadora de España ante Bruselas en materia fiscal, pero la persistencia de un paro del 9,8% y la previsión de desaceleración a partir de 2027 limitan el margen para interpretar el ciclo actual como un cambio permanente de modelo.
El contraste llega en un momento en que Alemania, la mayor economía de la eurozona, muestra signos de pérdida de fuelle (+0,2% trimestral) y Francia se contrae, lo que ha desplazado a España, junto con Irlanda, al papel de principal motor de crecimiento de la eurozona según el FMI.
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