Un nuevo informe de Fedea, BBVA Research y la Fundación Rafael del Pino constata que el ciclo expansivo español pierde fuerza mientras persisten dos debilidades estructurales: el freno de la vivienda al crecimiento y 18 años sin cerrar la brecha de productividad con Europa.
El Observatorio del Ciclo Económico, elaborado por Fedea, BBVA Research y la Fundación Rafael del Pino, confirma que la expansión de los últimos cinco años se acerca a su ritmo tendencial sin haber resuelto el cuello de botella de la vivienda ni la brecha de productividad con el resto de Europa. Un nuevo informe de Fedea, BBVA Research y la Fundación Rafael del Pino constata que el ciclo expansivo español pierde fuerza mientras persisten dos debilidades estructurales: el freno de la vivienda al crecimiento y 18 años sin cerrar la brecha de productividad con Europa. En la práctica: El diagnóstico afecta directamente al debate sobre política de vivienda y a la discusión fiscal en curso antes de las elecciones del 29 de noviembre, al vincular la sostenibilidad del crecimiento a reformas pendientes en oferta residencial y productividad.
Entrega del informe BBVA Research (44144875825)
Foto: Entrega del informe BBVA Research · Licencia: CC BY-SA 2.0 · Archivo original · Condiciones de la licencia
España cierra un ciclo de cinco años de crecimiento sostenido sin haber corregido sus dos grandes debilidades estructurales: la falta de oferta de vivienda y el estancamiento de la productividad. Así lo recoge la última edición del Observatorio del Ciclo Económico en España, elaborado conjuntamente por Fedea, BBVA Research y la Fundación Rafael del Pino, que descompone la evolución del PIB hasta el cuarto trimestre de 2026 mediante el modelo macroeconómico EREMS.
El informe prevé que la economía española crezca un 2,6% en 2026 y un 2,1% en 2027, tasas que siguen superando la media de las ocho grandes economías europeas de referencia (en torno al 0,6% anual), pero que confirman la pérdida de impulso del ciclo expansivo. Según el documento, el crecimiento del PIB por persona en edad de trabajar volvería a finales de 2026 a su media histórica, próxima al 1% anual, tras varios años de expansión por encima de esa tendencia.
La vivienda continúa siendo uno de los principales cuellos de botella de la economía española. Las perturbaciones asociadas al capital residencial restaron 1,3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB por persona en edad de trabajar en el segundo trimestre de 2026, frente a su media histórica, mientras que la demanda y el crédito aportaron un impulso equivalente. El informe subraya que el repunte de la inversión residencial no se está traduciendo, por ahora, en un aumento del parque de viviendas acorde con la productividad histórica del sector constructor.
En paralelo, la productividad por hora trabajada aportó una contribución negativa de al menos medio punto porcentual por trimestre al crecimiento interanual del PIB durante los dos primeros trimestres de 2026, aunque el informe proyecta una recuperación hacia final de año. El resultado es una brecha que se mantiene prácticamente inalterada desde hace casi dos décadas: la productividad española se sitúa en el 73,6% de la media de las ocho economías europeas de referencia en el periodo 2020-2025, frente al 73,5% registrado entre 2008 y 2013.
El propio informe de Fedea y BBVA Research sitúa este estancamiento en un contexto de otros indicadores macroeconómicos: una tasa de paro del 10%, la más baja desde 2008; una participación de los salarios en el PIB del 54,3%, cercana a máximos históricos; y una deuda pública en torno al 100% del PIB, muy por encima del 78,9% de las economías europeas de referencia. Los autores advierten de que las crecientes exigencias de consolidación fiscal requerirán mejoras de productividad para que la convergencia con Europa no vuelva a quedar interrumpida, como ya ocurrió en ciclos anteriores.
La publicación del informe, difundida este mes por Fedea, ha sido recogida de forma independiente por distintos medios económicos, entre ellos Infobae, El Diario de Madrid y Press Digital, que coinciden en destacar que el repunte cíclico español no ha logrado, hasta ahora, cerrar ninguna de las dos brechas estructurales señaladas por los investigadores.
España encadena cinco años de crecimiento por encima de la media europea sin cerrar una brecha de productividad que, según el informe, se mantiene prácticamente igual desde el periodo 2008-2013.
El diagnóstico afecta directamente al debate sobre política de vivienda y a la discusión fiscal en curso antes de las elecciones del 29 de noviembre, al vincular la sostenibilidad del crecimiento a reformas pendientes en oferta residencial y productividad.
El Observatorio del Ciclo Económico es una publicación periódica conjunta de Fedea, BBVA Research y la Fundación Rafael del Pino que utiliza el modelo EREMS para descomponer los determinantes del ciclo económico español cada trimestre.
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