La deuda pública baja del 100% del PIB mientras aumenta en euros: cómo pueden ocurrir las dos cosas

El Banco de España situó el 17 de septiembre la deuda de las Administraciones Públicas en 1,744 billones de euros en julio de 2026. Esa cantidad equivale al 99,9% del PIB utilizado para el cálculo mensual. Es la primera vez que la ratio estimada baja del 100% desde febrero de 2020, antes del shock de la pandemia. Frente a julio de 2025, la ratio cae 2,4 puntos porcentuales: entonces era del 102,3%.

La segunda cifra parece contar otra historia: en julio de 2025 el saldo era de 1,680 billones. Doce meses después es 64.000 millones mayor y crece un 3,8% interanual. Las dos cosas pueden ocurrir a la vez porque deuda/PIB es una división. Si el numerador —la deuda— aumenta, pero el denominador —el PIB nominal— aumenta todavía más deprisa, el cociente baja. Por eso una caída de la ratio no equivale automáticamente a amortizar deuda.

El movimiento de un solo mes ayuda a separar ambos efectos. En junio de 2026 la deuda era de 1,763 billones y representaba el 101,5% del PIB. En julio el saldo bajó unos 19.000 millones y la ratio descendió hasta el 99,9%. Ahí sí hubo una reducción mensual tanto del numerador como del porcentaje. Sin embargo, desde diciembre de 2025 el propio Banco de España calcula que el saldo acumulado todavía ha aumentado en 45.700 millones. El hito de julio describe una ratio, no una tendencia lineal de reducción del stock.

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Hay además una precisión metodológica importante. España no publica un PIB oficial cada mes. Para los meses que no cierran trimestre, el Banco de España construye el denominador con una estimación del PIB nominal acumulado de doce meses, ponderada por días y coherente, cuando hace falta, con sus proyecciones macroeconómicas. Eso permite publicar la ratio mensual, pero significa que el 99,9% es un dato de avance sujeto a revisión. El siguiente dato trimestral completo de deuda está previsto para el 30 de septiembre.

La composición tampoco permite interpretar 1,744 billones como una simple suma de todas las administraciones. En julio, la deuda del Estado fue de 1,589 billones, la de las comunidades autónomas de 349.000 millones, la de las corporaciones locales de 22.000 millones y la de la Seguridad Social de 136.000 millones. Pero existen pasivos entre subsectores públicos. El Banco de España elimina 384.000 millones mediante consolidación para evitar contar dos veces deuda que una administración mantiene frente a otra.

Los subsectores se están moviendo de forma distinta. La deuda del Estado aumentó un 4,2% interanual y la de las comunidades autónomas un 2,7%; la de las corporaciones locales cayó un 7,9%. La Seguridad Social subió un 7,9%, hasta 136.000 millones. El Banco de España atribuye ese incremento a los préstamos del Estado a la Tesorería General de la Seguridad Social para financiar su desequilibrio presupuestario. La caída de la ratio agregada, por tanto, no implica que todos los componentes estén reduciendo pasivos.

Bajar del 100% tiene valor como referencia histórica, pero no es un umbral económico que cambie por sí mismo la sostenibilidad de las cuentas públicas. Tampoco convierte a España en una economía de deuda baja dentro de la UE. En el primer trimestre de 2026, la última comparación trimestral homogénea disponible de Eurostat, la eurozona estaba en el 88,9% del PIB y la UE en el 82,9%; España registraba entonces un 101,6%. Las fechas no son equivalentes al dato mensual de julio y no deben mezclarse como si fueran una clasificación actual, pero sí dan escala al nivel de partida.

La lectura más precisa es, por tanto, doble: España ha cruzado hacia abajo un umbral que no veía desde antes de la pandemia porque el tamaño nominal de la economía ha crecido más deprisa que la deuda y, además, julio redujo el saldo frente a junio. Pero el país aún debe 64.000 millones de euros más que un año antes. Para saber si el cambio se consolida importan los siguientes trimestres: crecimiento nominal, déficit, coste de financiación y evolución del stock, no la cifra redonda del 100% por sí sola.